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李飞扬:“以塑代管”造就中国联塑升势

上日初步品评过的中国联塑(02128,下称联塑),可算是近期少有增长潜力大,但估值仍然偏低的中资股。该公司是内地规模最大的塑料管道及管件生产商,2010年上半年的营业额已达33亿元(人民币.下同),增长79%;盈利4.83亿元,增长1.9倍。

不过,以现价计,联塑的2010年市盈率也不过13倍左右,但2010年已经过去,现在应该看2011年的前景。保守一点估计,如果今年该公司的每股盈利增长30%左右,现价的市盈率便会回落至10倍左右,相对其他已受注目的内需股,该股的吸引力仍然很大。

正如我在上日的品评中指出,联塑的前景主要系于「以塑代钢」这个重要国策,因此,今日我想深入品评一下这个行业的基本因素。

过去,供水、排水、电力通信及燃气等管道系统主要由混凝土或金属制成,但这些物料存在很多缺点;而塑料管道及管件却因为有以下几个优点,开始逐步取代传统的管道,也间接造就了联塑近年的发展。

塑料管道较传统物料优胜

首先,塑料管道比金属管道轻巧,而且安装较快,人力需求较小;此外,相比金属及混凝土管道,塑料管道对环境的影响也较小。塑料管道不大可能会泄漏及腐蚀,因此,用于装备及输送水、废弃物或化学品,也不会污染周围的材料或被周围的材料污染。

此外,塑料管道相比起金属管道,柔软度较强且弯曲角度更大,另外就是不导电,且不会遭电蚀或电解,可用作安全导电缆及输电管。

由于塑料管道内壁一般较光滑,于塑料管道内输送液体所需的电力较同样口径的混凝土或金属管道少。最后一点是,塑料管道一般是无毒,也不会受真菌、细菌或白蚁侵蚀。

现时,塑料管道在内地主要用于以下几种用途:供水、排水、电力通信、农用、燃气、地暖及消防,而按照不同的用途,也会采用不同物料的管道及管件,例如PVC、PE及PP-R等。

联塑目前提供的塑料管道及管件,品种非常广泛,包括70多个系列,逾7000种规格,可以向客户提供一系列配套服务,包括售前咨询、售后服务,指导及技术支援。

塑料管道复合增长达23.4%

根据招股书提供的资料,2009年中国的塑料管道总需求达到510万吨,2005年的时候只为220万吨,显示该5年间,内地塑料管道需求的复合增长达到23.4%。

由于塑料管道较传统材料管道优胜,近年已受到政府部门的重视。根据2007年建设部发布的《建设事业「十一五」推广应用和限制禁止使用技术(第一批)公告》,若干用途的塑料管道已列为推荐技术,而若干传统材料制造的管道则列为限制或禁止使用技术,配合其他相关的指导性文件,提出了塑料管道的应用领域和发展目标,我相信,联塑是一只典型的国策受惠股。

联塑目前拥有11个已投产的塑料管道及管件生产基地,网络覆盖甚广,截至2009年底止,实际年产能达到661,800吨,平均利用率达87.5%。该公司还计划在新疆乌鲁木齐和吉林长春新建两个生产基地,预计将于2011年一季度投产,到2012年可提升6.63万吨的产能。

在内地拟兴建逾千万套的保障性住房,以及预期《一号文件》将对农业及水利作重点扶持,我认为联塑至少还会有一至两年的高增长期,现价可以买入作中线持有,每半年业绩公布后再检讨基本因素变化,才决定下一步策略吧!

最后一提,由于周五起我会放假,本栏将暂停三周,农历年后再跟大家见面。在此预祝各位读者用户新春快活,万事如意,投资顺利!(经济通通讯社资深分析员 李飞扬)